在万科大股东与管理层的控制权之战推向高潮之际,又有哪些股权比例分散、无实控人的优质上市公司被资本盯上,成为了新的关注焦点。“谁会是下一个万科”,再次挑动着市场的神经。

资本市场总不乏商战。A股宝万之争从去年烧至今夏,港股神州控股也迎来不速之客广电运通,各路资本为此展开密集交锋。

现状

上述股权之争均战意正酣。从剧情发展看,“宝万之争”与“神广之战”有着颇多相似之处。

40家上市公司可能步万科后尘

高度分散的控制权与强势的职业经理人。在宝能系持股比例未达到万科5%前,华润持股14.89%,为万科第一大股东。实际上,长期以来,万科股权高度分散,
未有一家股东持股超过20%,一直处于“无实际控制人”状态。而早在2000年就入驻万科的华润集团此前安于扮演投资者角色,不干涉经营管理,实际决策者
权掌握在以王石及郁亮为首的管理层。

哪些上市公司可能步万科的后尘呢?市场认为,根据行业、估值、股息率、大股东持股比例等4大指标,市值在3000亿以下,至少有40家A股上市公司可能成为候选者。

与万科相似,神州控股股权结构也极度分散。在广电运通买入前,第一大股东安联保险持股8.04%,充当财务投资人角色。实际控制人郭为持股6.35%,赛富基金持股5.4%,联想集团持股3.2%。

去年6月股灾以来,险资成为举牌上市公司的主力军,举牌公司26家。被举牌的企业主要是金融类的兴业银行和浦发银行;地产类的万科、金地和金融
街等;商业类的大商股份、新世界、欧亚集团和合肥百货等;消费类的同仁堂、承德露露、中炬高新等。这些公司除了估值优势外,通常股息率比较高,分红比较稳
定,而市值并不是这些险资的考虑最重要因素。

A
股股权分置改革完成后,全流通促成了控制权市场的形成。控制权问题也成为公司治理中的关键问题。在股票全流通条件下,质地优良甚至是经营不善的“壳资源”
公司,在股价低位时,均容易发生敌意收购或是代理权争夺的现象。换言之,在分散的持股结构下,业绩稳、股价低的公司极易被资本“盯梢”。

从资金上看,大市值公司成为保险资金举牌主攻方向。从金额看,浦发银行、万科A、兴业银行、金风科技、
同仁堂成为举牌增持金额最大的5家公司。从市盈率看,截至去年3季度末,尤其是30倍以下的低市盈率个股明显被偏好。从2014年股息率看,20只个股股
息率为正,近一年内发生过分红派息,其中南玻A、浦发银行、兴业银行、大商股份、万科A、金融街、金风科技、合肥百货、万丰奥威、承德露露、中青旅股息率
均在1%以上。从大股东持股比例看,兴业银行、万科A、大商股份、金风科技、南玻A处于无实际控制人状态。浦发银行、南宁百货、金风科技、中青旅、中炬高
新、三特索道、韶能股份、凤竹纺织等第一大股东持股比例在20%以下,股权分散成为“野蛮人”入侵的重要指标。

来势汹汹的资本方在出场方式上如出一辙。以看好公司未来发展前景为由突然举牌,并亮出未来将继续增持的企图,随后斥巨额资金,反复争夺第一大股东的位置。

从市场反应看,民生银行、格力电器等上市公司均榜上有名,同时还是下一个万科的候选者。

在买入万科前,宝能系给人的感觉是“不差钱”。而去年下半年以来,保险资金掀起举牌潮。安邦、前海、富德生命等多家险企频频举牌金融、地产等蓝筹上市公司。举牌万科时,宝能方面依然宣称“出于对万科A未来发展前景的看好”。

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广
电运通方面,广州国资委系公司实际控制人。在资金储备上,5月19日,广电运通上调投资额度至22亿元。国企也玩“有钱任性”?广电运通也一直强调“产业
思维”:“出于对神州控股业务发展模式及未来发展前景的认可和看好”。除细数神州控股在IT服务领域的优势,还指出“神州控股旗下控股和参股三家上市公
司”。

格力电器被市场当作首选

面对明显为控制权而来的“入侵者”,无论是万科,还是神州控股,都选择以增发狙击。万科拟456亿元定增购买深圳市地铁集团持有
的前海国际100%股权,用以稀释宝能方面股权。神州控股6月1日宣布以6.3亿元购入一物业,并配发代价股份方式支付。若完成,所有股东的持股比例都会
相应降低。该物业卖方为联想控股的非内部自然人股东,其与郭为关系密切,势必大概率站在郭为一方。

下一个万科的目标,首先瞄准了董明珠和格力电器。市场认为,董明珠最大的对手不是宝能系一类的外部资本,而是来自大股东珠海市国资委。

增发会成为上市公司反击举
牌方的“护身符”吗?从目前形势看,王石主导的引入深铁方案虽“涉险”获公司董事会通过,但由于目前华润明确表达出对该方案的不满,宝能昨日深夜发声,明
确反对万科增发计划,其方案很有可能被“搅黄”。相较万科,神州控股实控人郭为的处境稍好一些,其优势在于,在香港市场,股东大会授予董事会每年不超过总
股本15%的不受限批股权。这意味着,郭为主导的配股方案无需再经过公司股东大会审议。

格力与万科在股权结构上极为相似,均为股权分散。前者第一大股东为珠海格力集团有限公司,持股比例仅为18.22%;其次,从市值体量看,格力电器市值为1373亿元,低于万科A的2375亿元;最后,格力电器同样是绩优蓝筹股,股息率也较高。据公开数据统计显示,2012年至2014年,格力电器三年平均股息率高达9.54%,位居沪深上市公司最前列。

无论是高度分散的控制权、来势汹汹的资本方,还是上市公司应对手法,影响“股权争夺战”剧情的关键因素总是相似。可预见的是,上述股权争夺远未结束,接下来的暑期档,仍会高潮迭起、悬念不断。

市场认为,格力和万科的股权结构存在本质区别。格力是珠海市属国企起家,1985年成立。1996年上市以来,格力的国资股份不断稀释,但珠海
市国资委一直是最大股东,享有任命董事长的权力。格力第二大股东——京海担保是主要经销商联合体,实际上是董明珠的禁卫军。格力最早的带头人是朱江洪,董
明珠在2007年晋升为总裁,2012年接替朱江洪做董事长。

两相比较,华润是以企业名义进行投资的,并不是国资委直接持股,万科不受国资委的直接约束。而朱江洪、董明珠都是珠海市国资委以大股东名义任命
的,理论上两人随时可能被珠海市国资委换掉。从格力的历史来看,董明珠最大的对手不是宝能系之类的外部资本,而是来自珠海市国资委这个大股东。

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